軟體巨擘甲骨文 (Oracle) 週三盤後發布了最新財報，一份乍看之下似乎不乏亮點的成績單，卻引發了市場的震撼教育，導致其股價在盤後交易中一度重挫超過10%。 儘管每股盈餘 (EPS) 表現強勁，大幅超越分析師預期，但營收的微幅失利以及對未來驚人的資本支出預測，讓投資人對其昂貴的AI轉型之路充滿疑慮，進而引發了這場自1992年以來罕見的股價大跳水。
根據甲骨文公布的2026財年第二季度財報，其非GAAP每股盈餘達到2.26美元，不僅較去年同期大幅成長54%，也遠高於市場普遍預估的1.64美元。 不過，總營收為161億美元，雖然年增14%，卻略低於分析師預期的161.9億美元。 這一微小的差距，成為引爆市場恐慌的第一根稻草。
真正讓投資者感到不安的，是甲骨文對未來的巨額投資計畫。根據FinancialContent網站的報導，該公司在第二季的資本支出高達120億美元，遠超乎分析師預期的84億美元。 更驚人的是，管理層將整個2026財年的資本支出預測大幅提高了150億美元，總額來到驚人的500億美元，這些資金絕大部分將用於擴建其AI基礎設施。 如此龐大的支出，加上本季出現的負向自由現金流，立刻引發了市場對其短期獲利能力的擔憂。
這場豪賭的核心，顯然是甲骨文寄予厚望的雲端基礎設施 (OCI) 業務。本季財報中，雲端業務確實是最大亮點，總雲端營收達到80億美元，年增34%，已佔公司總營收的一半。 其中，OCI營收更是飆升68%至41億美元，由GPU相關服務需求的177%驚人增長所驅動。 這些數據顯示，市場對AI運算能力的需求依然強勁。
甲骨文的高層也試圖向市場傳遞信心。公司創辦人兼技術長Larry Ellison在財報中強調，甲骨文正在打造一個「晶片中立」的平台，除了持續向Nvidia採購最新的GPU，也將與所有CPU和GPU供應商密切合作，以滿足客戶的多元需求。 執行長Mike Sicilia則表示，AI將使甲骨文的三大軟體業務——雲端資料中心、資料庫與分析軟體、以及應用軟體——變得「更好、更大」。
此外，甲骨文的「剩餘履約義務」 (RPO) 指標也極為亮眼，這項被視為未來營收領先指標的數據，在本季暴增至5230億美元，較去年同期成長了438%。 公司財務長Doug Kehring指出，這主要得益於來自Meta、NVIDIA等科技巨頭的新承諾。 這似乎預示著甲骨文的雲端服務訂單滿手，前景一片光明。
不過，華爾街顯然不買單。根據Forbes的報導，財報發布後，甲骨文市值一日蒸發約800億美元，Larry Ellison的個人財富也因此縮水超過240億美元，全球富豪排名一度下滑。 市場的悲觀反應，凸顯了在當前AI狂熱的背景下，投資者日益加劇的矛盾心態：既渴望抓住AI帶來的長期增長機遇，又害怕為此承擔過於龐大的前期投入與不確定的回報週期。
另一個拖累營收表現的因素，來自於甲骨文在2022年以280億美元收購的電子病歷公司Cerner (現稱Oracle Health)。 根據多方報導，這項併購的整合過程並不順利，不僅面臨客戶流失、市佔率下滑的困境，其在美國退伍軍人事務部的電子病歷系統推行計畫也因技術問題而一度暫停。 執行長Safra Catz在過去的財報會議中也曾坦言，Cerner業務對甲骨文的整體增長造成了「拖累」。
儘管如此，甲骨文並未放棄醫療保健領域，並計畫在推出由AI驅動的新一代電子病歷系統。 公司高層強調，龐大的資本支出是為了滿足AI需求的必要之舉，他們不會在沒有訂單的情況下盲目建設資料中心。 Investing.com的分析指出，甲骨文成功執行AI與雲端轉型的敘事仍然成立，但將龐大RPO訂單轉換為實際營收，仍處於早期階段。